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銀行冠華 | 12月策略: 播種來年,重視郵儲

信息來源:大話金融   2019-12-02 16:00:10    瀏覽量: 4226   編輯:張鴻晴 0
摘要:

具體參見2019年12月2日報告《12月策略: 播種來年,重視郵儲——銀行投資策略月報》


本報告導讀


建議12月份趁調整期積極春耕播種,迎接來年,重點推薦興業銀行、平安銀行、郵儲銀行、光大銀行和南京銀行,尤其提醒重視返A的郵儲銀行。


摘要


?11月表現回顧:銀行板塊漲幅居前列


11月銀行板塊整體下跌1.3%,漲幅在所有行業板塊中排名第13。漲幅前五位的銀行及漲幅分別是:招商銀行1.5%、成都銀行1.3%、郵儲銀行(H股)1.0%、興業銀行0.9%、貴陽銀行0.8%。


上月我們重點推薦的組合漲幅如下:興業銀行0.9%、平安銀行-6.0%、光大銀行-4.8%、南京銀行-4.2%、郵儲銀行(H股)1.0%。


?12月投資建議:播種來年,精選種子


隨著11月份陸續進入相對收益考核月份,部分機構獲利了結鎖定收益,前期漲幅較多的核心資產股價反而調整幅度較大。我們依然看好2020年優質銀行股的投資機會。建議精選種子,趁調整期積極播種估值偏低、競爭力強的優質銀行,依次重點推薦興業銀行、平安銀行、郵儲銀行、光大銀行和南京銀行。其中,興業銀行——優秀銀行中最便宜的銀行股,平安銀行——最具成長性的科技零售銀行,光大銀行——改善預期差最大的進步型銀行,南京銀行——被市場忽略的高性價比城商行。


本月我們特別提醒高度重視最新回A的郵儲銀行——好料配好工,一塊正在打造的“零售之翡翠”。


?關注郵儲銀行:好料+好工=零售翡翠


1、好料:①負債基礎好:存款占負債資金95%以上;②網點布局深:自營和代理網點覆蓋了中國99%縣域;③資產空間廣:生息資產中信貸資產僅占48%,提升空間大;④中收潛力大:中收占營收比例不到7%,增長潛力大;⑤不良包袱輕:不良率僅0.83%,不良撥備覆蓋率則高達391%。


2、好工:①團隊精干:以張金良董事長為代表的管理層年富力強、銳意進取;②戰略清晰:充分利用網點和客戶資源優勢,專注于打造一家零售型銀行;③戰術得當:揚長避短,重點從信用卡、財富管理、代理業務、托管業務發力。


3、空間:①用信貸資產置換部分同業資產,提升資產收益水平;②發力信用卡、財富管理、代理業務、托管業務,提高中間業務收入;③低不良厚撥備,為撥備反哺利潤預留空間。


4、定價:郵儲銀行兼具零售銀行和成長型兩大屬性,根據我們測算,郵儲銀行A股合理定價區間為5.61-7.00元/股,對應19年0.96-1.20倍PB。發行定價僅5.50元/股,為投資者預留了收益空間,重點推薦。詳細參見11月27日發布的新股定價分析報告《好料配好工,零售之翡翠》。


?風險因素提示:經濟失速、不良爆發。


報告正文


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